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中金所反思股市异常波动教训坚守不发生系统

2019-01-31 23:50:43

中金所:反思股市异常波动教训 坚守不发生系统性风险底线

看齐核心稳中求进扎实推进金融期货市场健康平稳发展

——中金所认真学习贯彻全国证券期货监管工作会议精神

2月14日,中国金融期货交易所党委召开会议,及时传达2017年全国证券期货监管工作会议精神,认真学习刘士余主席重要讲话,研究部署中金所2017年重点工作。

中金所党委认为,2017年全国证券期货监管工作会议是在我国资本市场改革发展新形势下召开的一次重要会议,对当前和今后一个时期资本市场的持续稳定健康发展具有重要指导意义。会议系统总结了2016年证监会系统按照党中央、国务院决策部署,全面从严治党,全面从严治会,在监管、改革、发展、开放等方面开展的各项工作和取得的成绩,深刻分析了当前国际国内的复杂形势和我国资本市场面临的机遇与挑战,全面部署了2017年度证券期货监管系统“不断强化‘四个意识’,牢牢把握稳中求进,协调推进资本市场改革稳定发展”重点工作,特别就做好资本市场“六稳”“六进”提出明确要求,为做好2017年各项工作夯实了思想基础,提供了行动指南,指明了努力方向。这次会议充分体现了证监会党委全面贯彻党的十八届六中全会和中央经济工作会议精神,坚持依法全面从严监管理念,坚持市场化、法治化、国际化改革方向不动摇,坚定维护资本市场长期健康稳定发展的信心和决心。

中金所党委深刻认识到,2017年我国资本市场运行的内外部环境更趋复杂,全球经济不确定性显著增加,国内经济结构性失衡问题依然突出,“三期叠加”矛盾仍将持续存在。在此背景下,中金所将按照证监会党委的要求,全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中、五中、六中全会精神,深入学习习近平总书记系列重要讲话精神和治国理政新理念新思想新战略,坚决落实习总书记关于资本市场改革发展和风险防范重要指示精神,结合交易所实际,深刻理解、牢牢把握稳中求进工作总基调,不因求稳而忘进,不因盲进而失稳,以稳促进,以进促稳,围绕“看齐核心、稳中求进、防范风险、均衡发展”工作要求,以更强的意识和使命担当,全面落实从严治党,全面从严治所,切实承担起依法全面从严监管职责,稳妥有序推进交易所各项工作,促进金融期货市场功能和服务实体经济能力的不断提升,促进市场参与者和社会各界满意度的不断提升。

一是深化落实全面从严治党主体,扎实推进全面从严治所各项工作。不断增强“四个意识”特别是核心意识和看齐意识,更加自觉地在思想上政治上行动上同以习近平同志为核心的党中央保持高度一致,不断提高贯彻落实党中央和会党委决策部署的担当能力和执行水平,充分发挥交易所党委的领导核心和政治核心作用。二是坚定发展金融期货市场信心,进一步促进功能发挥和产品供给,更好地服务供给侧结构性改革。结合反思总结股市异常波动教训,不断深化对金融期货市场发展规律的认识

中金所反思股市异常波动教训坚守不发生系统

,准确把握金融期货在健全与完善社会主义市场经济体系中的作用、功能、地位。积极发展国债期货市场,协调有关部门优化、丰富投资者结构,完善反映供求关系的国债收益率曲线。持续优化规则,完善制度,降本增效,促进金融期货市场功能发挥,提升服务现货市场和实体经济能力。三是坚守不发生系统性风险底线,进一步加强交易所一线监管。将防范风险作为2017年工作的重中之重,强化底线思维,高度关注债券市场风险因素,做好化解风险的应对预案。深化依法全面从严监管,改进与加强市场一线监管方式,健全完善以期货经营机构为枢纽的监管模式,建立股指期货以成交持仓比为核心的动态监控体系,进一步提升跨市场监管协作效能,会同有关部门形成监管合力,切实保护投资者合法权益。四是坚决维护市场稳定运行,进一步加强信息基础设施和监管保障能力建设。坚守“交易不断、数据不乱”安全运维生命线,确保技术系统安全稳定运行。在此基础上,加快推进技术研发基地项目和金融数据平台建设,不断提升交易所信息化水平。五是有序推动金融期货市场双向开放。服务国家“一带一路”倡议,深化与相关国家和地区的交流互通与业务合作,推进入股巴基斯坦交易所后的实质性合作,发挥中欧交易所促进中欧产业合作的积极作用,探索金融期货市场对外开放可行路径。六是进一步加强交易所内部管理和人才队伍建设。强化党风廉洁建设,塑造风清气正的政治生态。加大人才培养力度,提升员工专业能力,优化人才队伍结构,团结凝聚人心,增强队伍凝聚力和战斗力,打造一支“政治可靠、公正廉洁、敢于担当、行动高效”的干部员工队伍。

中金所党委要求全所干部员工认真学习、深刻领会、坚决贯彻全国证券期货监管工作会议精神,脚踏实地,真抓实干,以“上下同欲者胜”的信念,以“撸起袖子加油干”的状态,全面推动交易所各项事业稳中有进,确保稳妥高效完成2017年各项工作,更好服务国民经济和资本市场健康稳定发展大局,以优异的成绩迎接党的十九大胜利召开。

对股指期货交易限制有望“松绑”的市场预期,业内人士表示,最近一年多以来,A股期货和现货市场的整体走势证明股市运行自有其规律,股指期货作为现货市场的“影子指标”不能决定A股的中长期趋势。作为现货市场的专业风险管理工具,股指期货交易恢复至常态有望水到渠成。

自2015年9月交易所最后一次对期指交易采取限制措施以来,股指期货市场三大品种多数时间处于贴水状态,其中IC合约的贴水最为明显。

对此,宽桥金融投资总监唐弢在接受中国证券报采访时指出,过去一年多以来,期指交易多数时间贴水主要是由于缺乏做多力量。从目前期指的交易规则来看,受交易成本、持仓手数等方面的硬约束,大资金往往只能在期指市场上套保,难以进行投机性做多,这也是贴水的重要原因。

上海量化投资管理中心执行合伙人毛羽表示,贴水主要体现在中证500股指期货的IC合约品种上。该指数的成分股在2015年9月以来的多数时间里,整体估值水平处于相对高位,目前PE中值水平仍在70倍左右,因此IC合约容易出现较明显的贴水。期指贴水并不是现货市场相关指数板块走弱的直接原因。

业内人士表示,此前A股异常波动时,有市场观点对股指期货市场提出质疑,主要包括“期指助涨助跌”、“干扰A股现货市场正常运行”、“造成现货市场丧失对主要股指的定价权”。然而,最近一年多A股市场的实际运行情况显示,股票现货自有其运行规律,期指市场作为现货市场的“影子”,并没有反过来左右“主人”,更不存在“期货主导现货”的情况。

具体来看,在期指市场的成交量方面,中国期货业协会今年1月公布的统计数据显示,去年IF、IH、IC三大期指品种成交量较2015年下降98.48%、95.42%和84%,成交额较2015年下降98.83%、96.59%和89.13%。在持仓量方面,部分资管产品和专业投资者仍有通过股指期货进行风险管理的需求,所以股指期货交易受限后,持仓所受影响较成交量小一些,但市场冲击不可小视。期指交易受限后,市场投机力量大大萎缩,但机构投资者套保需求是刚性的,导致交易对手不平衡。

业内人士表示,近一年多来,期指市场在两次贴水幅度显著加深时(2015年8月末至9月初、2016年1月底至2月初),并没有出现所谓的“助跌效应”,股指在这两个时间段均曾探明中期底部,随后展开了一轮较长时间的中级上涨。当现货投资者情绪显著乐观、期指市场贴水幅度显著收敛甚至暂时升水时(2015年12月前后、2016年11月前后),期指市场并没有继续拉动A股现货多头并向上拓展上涨空间。

今年以来,股指期货相关市场主体纷纷呼吁为期指交易松绑。来自交易所、期货公司等机构的业内人士表达了对于期指交易制度放松的期待。整体而言,在市场风险已释放较长时间后,期指交易的松绑正面临一个相对合适的时间窗口。

综合多年来国内股指期货市场的运行情况,毛羽表示,股指期货作为现货市场的衍生品,在市场情绪疯狂时可能加大现货市场的震荡幅度,对现货市场可能产生一些情绪层面的影响。监管部门在特定时期确保此类衍生品不出现过热风险仍有必要性。另一方面,股指期货作为现货市场有效的风险管理和对冲工具,在发展过程中整体需保持均衡,不宜太松,也不宜太紧。

唐弢指出,过去一年多以来,由于期指这一现货风险管理工具实际功能的丧失,大量以中性策略为主的公私募资管产品发展严重受限,导致相当多的增量资金流失至广义的固定收益市场,不利于股票发展和实体经济的融资。当前推动期指市场恢复常态化交易可谓势在必行。

对于股指期货交易放松的幅度和方式,来自量化对冲业界的分析观点认为,健康的期指交易的杠杆率应当在3至5倍。同时,单个产品日内开仓上调至100手以上、调降交易手续费等也是市场恢复常态化交易所需要的。更重要的是,未来期指交易有必要改变当前“只能套保、不能投机”的状况。在对部分风险承受度较低的投资机构保持监管力度的同时,恢复其他市场参与者的交易自由度,允许更多类型的资金参与期指交易。(来源:中国证券报)

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