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第一上海重申绿城服务买入评级

2018-10-17 16:15:11

第一上海:重申绿城服务"买入"评级

绿城服务(2869,买入):园区服务增速亮眼,基础业务拓展顺利

业绩情况略超预期

公司收入同比增长33.6%到22亿元人民币(下同),园区服务增长超120%,物业服务亦实现30%的快速增长,咨询服务板块受战略调整影响收入基本持平。公司毛利率18

第一上海重申绿城服务买入评级

.6%,同比基本持平,但相比与2016全年下降0.6个百分点,主要因为园区服务毛利率下滑到35.8%(2016年为43.5%),主要原因为业务结构的变化和新业务拓展。公司费用率基本保持平稳。财务净收入为940万元,去年同期为支出330万元。期内公司有效税率和少数股东权益占比有所下降,归属股东盈利达到1.78亿元,同比增长42%。

园区服务增速亮眼

公司增值业务板块上半年销售收入同比上升124%到3.53亿元。园区产品和服务,以及物业资产管理为增速最快且占比最大的两个板块,同比增速分别达到170%和157%。园区产品和服务增长主要来自于食品及饮料的销售,约1/3的收入来自于线上交易。物业资产管理方面,绿城置换业务仍是最大收入来源,上半年收入增长约一倍,大超预期;此外,公司新拓展的车位销售,房屋短租等业务对收入增长的贡献亦明显。

早教业务将引领增长

公司从事早教业务有2个大最大优势:1)借助社区场景开展早教业务可有效解决长距离接送的痛点;2)集团从事教育业务超18年,具备强大的区域品牌效应和客户信任度。截至8月,公司已经于浙江省内开设了8家早教机构,2019年底前预计拓展至100家。店面爬升和培育期较短,在成熟社区内3个月即可招满学生,成熟店面利润率可达20%左右。我们认为,未来几年早教业务将成为公司园区服务板块最大的增长亮点。

基础业务拓展顺利,发展基础继续稳固

基础物管业务为公司各类增值服务发展的载体,物管业务的快速拓展可为其他增值业务板块提供更大的发展空间。期内,公司在管面积相比于去年底增长1200万平米到1.17亿平米,储备面积相比于去年底增长1500万平方米到1.34亿平米,足够支撑公司未来三年的快速发展。公司业务拓展将以新项目为主,二手盘收购为辅,其次为股权收购。我们认为,以新项目为主的拓展可把控新增项目的地点、质量和收费水平,以实现更有质量的发展。

目标价5.7,重申买入评级

根据FCFF估值模型,得出目标价5.7港元,重申买入评级。

转载自:第一上海证券有限公司

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