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经济数据呼应神龙摆尾安倍的债务与通缩悖论

2018-09-09 17:40:41

经济数据呼应神龙摆尾 安倍的债务与通缩悖论

A股的神龙摆尾,在宏观经济数据层面终于得到呼应了,去年12月的数据出乎意料的好。

2012年12月新增外汇占款为1345.85亿元,为2012年内的仅次于1月份的次高增长,全年新增外汇占款4946.5亿元,但大幅少于此前两年流入量。

2012年12月出口增速为14.1%,大幅超出市场预期,进口也相应地由上月零增速增加至6.0%。相应的,12月实现外贸顺差316亿美元,较上月196亿美元大幅增加。

2012年中国多种商品进口再创新高,原油进口同比增长6.8%,铜进口同比增长14.1%,铁矿石进口同比增长8.4%

经济数据呼应神龙摆尾安倍的债务与通缩悖论

。中国是多种大宗商品的世界最大消费国,2012年中国大宗商品进口增速最快的是谷物和铝,增速是2011年的两倍。

此外,2012年全年国内生产总值519322亿元,按可比价格计算,比上年增长7.8%。分季度看,一季度同比增长8.1%,二季度增长7.6%,三季度增长7.4%,四季度增长7.9%。

尤其是去年四季度GDP增速数据,一改前两个季度的颓势。数据向好,让人欣喜,但外汇占款数据的大起大落让人心生狐疑,而进出口数据更是遭遇多家外资投行的质疑。这些机构从贸易伙伴的进口数据、制造业PMI的海外订单数据等角度论证该数据恐被高估,但海关部门和商务部相继出面辟谣。

其实,去年7月一些外资行就对二季度GDP增速有所质疑,但显然质疑12月数据的声音更大了。

就进出口数据而言,光大证券分析,今年春节在2月10日,与2012年1月23日的春节在日历上相差半个月,春节错位的因素将会让今年1月出口同比增速继续高昂。更具可比性的贸易数字需要等到今年1、2月数据全部出来之后才可推算得到。

当然也有些不乐观的数据,去年12月CPI略超预期,2012年CPI平均涨幅为2.6%,12月PPI为-1.9%,2012年平均涨幅为-1.7%。从2012年10月份开始,PPI降幅就呈现不断收窄的走势。

对于2013年的CPI与PPI走势,机构主流意见是通货膨胀总体温和、前低后高的走势。如是说来,似乎前几个月对通缩的担心又烟消云散了。

但2012年底的CPI和PPI的正负差额已经达到了4.4%,是不是说明农业品通胀和工业品通缩的分化呢?

数据不好的还有2012年12月的人民币信贷增量,12月人民币货币信贷新增4543亿元,低于预期,也明显低于按信贷投放季节性规律推算的正常投放量,全年信贷量达到8.2万亿,增长了13%,略低于预期。

但非金融企业的中长期信贷2012年全年只增长了1.54万亿,相对于2011年的水平下降了26.7%,其中11月、12月还出现中长期信贷的净减少。

从过去一年央行的货币实践、经济增速的下行周期以及日本的经验来看,未来中国将进入货币收敛的周期。

海外市场上,着重关注日本和美国的国债市场。

日本首相安倍晋三开启了他的2.0时代,孤注一掷推行通胀策略,以求日本摆脱通缩。但这样的政策很容易触发一个连环反应。即货币大宽松导致债券实际价值始缩水、中长期利率上升,而迫于偿债压力,日本的机构抛售美债,这将导致美债价格下跌,最终导致全球抵押贷款利率上升,这意味着新一轮金融危机。

日本债务之所以能超过GDP 2倍而不发生危机,皆因低利率在支撑,而通货紧缩又是其低利率的前提,日本新内阁出台的刺激政策如果实现其将通货膨胀率提高到2%~3%的目标,必然会使利率上升3个百分点,笨拙的安倍试图打破这个平衡。

数据显示,最新一期30年期日本国债拍卖就黯淡收场,认购额仅为计划量的29.5%,收益率更是飙升至1.99%。

日本当前的货币政策,不仅会导致国内债券市场的失衡,也很容易引起一场新的货币战争。

美国国债市场亦不乐观,市场仍然在担心1994年的噩梦重新上演。

1994年美联储在实施相当长的一段期间的宽松政策后,出人意料地紧缩摧毁了固定收益市场,当时10年期国债收益率在2个月内飙升170个基点。

此前,债券基金大量买入长债,导致长债基平均久期达9年,而2年前为7.5年,如果离1994年的风险更近,那么利率因素为其一,而市场结构中的久期风险则为其二。

谈及利率因素,主导权还在美联储,本周伯南克演讲中提到,“美联储宽松的货币政策并没有带来严峻的通胀风险”,“美联储不会在不成熟的情况下上调基准利率”。

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